警惕！我國部分地區母豬產能損失30%！

冬季疫情導致仔豬死亡率連續3個月提升；母豬產能由北至南受損，北方預估20%，中部正在發展中，保守超過10%，南方元旦后開始嚴重，部分地區接近30%...

生豬期貨全面低估，做多題材等待后驗，預期會正反饋加強。9月現貨區間看到【28,30】元/千克，11月現貨區間看到【26,28】元/千克，次年1月現貨區間看到【26,28】元/千克。

一 生豬

回顧過去2年生豬市場走勢，由于產業結構的變化，傳統量價模型的傳導效率發生了下降，高豬價并不是解決市場供需矛盾的充分必要條件。1)非瘟前的3輪傳統周期中，豬周期表現為經典的量價傳導模型，每輪周期的波幅、上漲斜率、下跌斜率及周期時間相似度較高。2)非瘟后生豬產業盈利周期拉長，過去2年周期高點延續寬峰走勢，傳統量價模型有所失真，核心原因在于行業生產效率下降，成本分化及綜合豬病的影響導致價格周期-盈利周期-產能周期的傳導路徑更為曲折。正如我們在之前的熱點文章里分享過，市場已經證偽了高豬價-產能增長-出欄量增長-豬肉增長的線性增長邏輯，三個傳導節點中關鍵因素消化的進程與程度會決定長期豬價的下行斜率及最后均衡點落在何處。

2021年生豬均價28.5元/千克，同比降幅15%，價格表現會比預期強很多，以反映上游飼料成本的大幅上漲和低于預期的生豬供給復蘇。節奏上看，5月-8月豬價較為看好，供給面臨階段性斷檔，反彈幅度值得期待；12月-次年1月同樣會有不錯的漲幅。核心邏輯：1)外購育肥成本改善空間有限；2)冬季疫情導致仔豬死亡率連續3個月提升；3)母豬產能由北至南受損，北方預估20%，中部正在發展中，保守超過10%，南方元旦后開始嚴重，部分地區接近30%。

生豬期貨存全面低估可能，做多題材等待后驗，預期會正反饋加強。9月現貨區間看到【28,30】元/千克，11月現貨區間看到【26,28】元/千克，次年1月現貨區間看到【26,28】元/千克。

二 飼料

養殖與飼料由原來的蹺蹺板關系轉為共同大年，核心邏輯：表觀高利潤下的料耗增加與養殖量復蘇的貢獻程度隨著時間展開的相互疊加。過去一年豬料需求強勁的最大貢獻因素是表觀利潤高企及耗料習慣的改變，而非養殖量的復蘇，過去一年市場將飼料需求恢復與養殖量恢復劃等號是錯誤的，從而導致豬價主流預期過于悲觀。未來2年生豬養殖與飼料依舊延續高景氣度，高利潤及使用習慣的驅動力仍將向上，后市隨著養殖量復蘇的貢獻程度上升，飼料需求的前景依然具備很好的向上趨勢。